株式投資の代表的な投資指標PERとPBR、どっちを重視するべきなのか?

株式投資の銘柄選択の参考とされている投資指標として、代表的なものに、PERとPBRがあります。

RERとPBRともに、株価が今割安なのか割高なのかという株価のバリュー度を確認する指標としてよく使われています。

投資をするなら、当然、本質的な価値よりも安くなっている、割安株(バリュー株)を買いたいと考えるわけですが。

PERとPBRのどっちを使うのか?または、どっちを重視するのか?

これって、なかなか難しい問題ですよね。

PERとPBR

どちらも目的としては、割安株を見つける投資指標として使われていること、また、文字も真ん中のEとBしか違いがないなどして、どちらも同じもののようにも感じてしまいます。

しかし、PERは株価と企業の収益、PBRは株価と純資産を比較したものなので、それぞれの持つ意味合いは全く違うものになっています。

PER?

【PER=株価/1株当たりの純利益】

ここで使わている1株当たりの純利益には、予想純利益が使われていることが多いです。

予想純利益とは、企業が出している業績予想やアナリストの予想などを使ったりしています。それに対して実績の純利益でPERを出していることもあるので、同じPERであっても、予想か実績かで、また変わってきたりします。

ただご存知の通り、予想ということは、外れることもあります。

仮に、予想を高く見積もっていればPERは割安感が出てくるし、低く見積もっていればPERは割高感が出てきます。

そしてPERの一番の問題点は、企業の利益が、経済環境の変化や事業の状況などによって大きく変化することがある点です。

投資した時は、PERでは割安の数字になっていたのに、突然事業環境が悪化して、予想純利益が大幅に下方修正(減益に予想を変更)され、いつの間にか割安どころか割高になってしまったなんてこともあったりします。

PBR?

【PBR=株価/1株当たりの純資産】

純資産とは、企業が保有する現預金や機械、土地建物、有価証券などの総資産から、銀行などからの借入金、仕入れ先にこれから支払う予定の買掛金などの負債を引いた残りのことです。

つまり、誰かの返済に使われるようなことにはならない、純粋な企業の貯えともいえるのが純資産です。

純資産の他にも、自己資本とか、株主資本などとも呼ばれています。

株主資本という呼び名も示す通り、純資産とは、企業の保有する資産の中の『株主の取り分』という考え方もできるもので、ずばり、株主に権利がある企業の資産額というわけです。

PBRとは、企業が保有している資産の内の株主の取り分に対して株価はどの程度にあるのかという指標です。

PBRが1倍となっている場合には、『企業の資産の中の株主の取り分と株価(時価総額)が同じ』という意味になり。

もし、企業がすべての事業をやめて資産を清算した時には、株主には株価と同じ額分が戻ってくるだろうと(事業をやめても赤字にならない)考えられているわけです。

ずばり言えば、PBRが1倍以下で株式を購入できた時は、その時点では、もう損することがないだろうと考えることもできなくもないわけです。

しかし、注意点として、指標の計算に使われている数字は、基本的に簿価を基準としているところがあげられます。

例えば、まず、機械を購入した場合、取得した時の価額(取得価額)が簿価に載ることになります。

そして、機械や自動車などの固定資産は、減価償却と言って、使用した分の価値を取得価額から減らすようにして帳簿に載せられています。

実は、ここで計算された数字と、この機械を実際に第三者に売る場合の金額が違うという所が注意点なのです。

ちなみに、第三者に売る場合の金額を時価と言いますが、本当に、事業をやめて清算した時の金額は、実際に機械などを売却して現金化した後に株主に返還することになるので、重要なのは簿価ではなく時価であるのですが、ほとんどのPBRは簿価をもとに計算されています。

また逆に、ブランド力など数字にならず簿価にものってこない企業の価値もあるため、そういった金額も含めた本当の企業価値にすると、簿価よりも高い値段が付くこともあります。

この場合には、PBRが1倍以上だからとって割安ではない、とは言い切れなかったりするわけです。

投資指標は、投資スタイルでどちらを重視するかが変わります。

簡単に言ってしまうと、PERは短期志向、PBRは長期志向であると考えています。

事実、長期投資をする場合に、PBRで割安度を調べて投資をすると成績が良かったというデータがあるようです。

長期投資とは、バイアンドホールドとも呼ばれる。一度買ったら、数年数十年という単位で保有を続ける投資スタイルです。

長期投資で有名なウォーレン・バフェットが、シケモク投資という、企業の具体的に金額に置き換えられる数字からはじき出した純資産を基に、バリューかどうかを判断し投資をすることで、成功してきたという話もあります。

PERとPBRの違いは、株価と比較する対象が、利益なのか純資産なのかです。

そして、利益と純資産の大きな違いには、利益は短期的に大きく変動することがありますが、純資産は短期的にはそれほど大きく変動しづらいところがあります。

この性質がPBRが長期投資に向いていると考えられる理由になっています。

逆に、短期での変動をとらえるためには、あまり変動しない純資産を基に考えるよりも、短期的に変わることがある利益を中心に考えた方がいいと思われれます。

結局、投資指標とは、こっちの角度から見たらどう見える?そっちから見たらどうなる?というものであって、決してこの指標を使えば儲かる可能性が高いというものではないということです。

むしろ複数の投資指標を見ながらどんなふうに、またどんな考えで投資するかどうかを考えることになります。

まずは、自分の投資するスタンス、戦略、方法などをある程度決めることの方が重要で、どの指標を使い、または重視するのかは、その後になってくるということになります。




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